四、对资本商场影响：A股短期高动摇不免，债券黄金成资金避风港。一是A股方面，短期保持高动摇，中期危险相对可控，长时刻看好我国国运。短期面对外部不确定性加大、内部盈余承压，A股高动摇不免；中期国家方针托底叠加全球资金再装备，A股全体危险相对可控；长时刻全球形势尚不明亮，但看多国运，看好A股趋势。二是债市方面，当下或进入新的装备窗口期，关税冲击下商场避险需求添加，国内钱银宽松空间翻开，物价连续低迷态势，均对债市构成重要支撑。三是黄金方面，短期或面对获利盘了断完成收益的扰动，追高性价比不高，但全球进入地缘政治严峻和不确定性常态化年代，美元霸权位置削弱，黄金有创出新高的或许，中长时刻装备价值犹存。

四是从享用全球化盈余到堕入霸权窘境的“不行能三角”。二战后，美国主导全球化进程，并经过树立布雷顿森林系统（美元与黄金挂钩、其他钱银与美元挂钩）确立了美元的全球储藏钱银位置。这一系统依托“美元流出——产品输入”的闭环循环：美国经过交易逆差输出美元，美元再回流美国出资金融财物，然后保持美元的金融霸权。但是这一方式因众所周知的“特里芬难题”而堕入窘境，美元作为世界储藏钱银需一起满意全球活动性需求（经过美国交易逆差）与保持美元与黄金固定兑换的信赖根底之间的不行谐和抵触，终究因美国黄金储藏干涸而溃散，1971年布雷顿森林系统崩溃。尔后美国经济窘境进一步加重：交易逆差继续扩展（见图2），债款担负不断加重，制造业空心化问题益发严峻，呈现了“产品输入——美元流出——债款堆集”的恶性循环，终究将美国面向“美元霸权——交易平衡——制造业大国”的“不行能三角”窘境。若要经过关税手法处理交易逆差和制造业空心化问题，则有必要抛弃美元霸权，承受多极化钱银系统；若要坚持保持美元霸权并强制推进制造业回流，则仍无法脱节交易逆差扩展的特里芬难题。这种“不行能三角”，实质上是美国享用全球化盈余与维护主权经济方针之间的抵触。

第三步，测算美国对我国多加关税，对我国出口的额定影响，估计导致我国出口额定下降1.5~10.2%。美国对我国加征的关税起伏显着超越其他国家，这无疑会导致我国对美出口需求下降更多。下面咱们依据前期陈述的两大基准假定对这种额定影响进行预算，即我国对美出口关税弹性在1.6至2.5之间、转口交易可冲销37%左右的我国对美出口下降起伏。依据美国世界交易委员会（USITC）数据核算，若美国34%对等关税全面落地，加上本年现已额定加征的20%关税，美对华关税税率将由2024年的10.9%进步至64.9%（见图4）。因为中美博弈没有完毕、过高关税或许导致两国交易萎缩至零（依据后边测算，加征54%已导致这个成果），因而咱们对2025年美对华关税进步起伏做三种情形假定：30%（前期20%关税+10%全球基准关税）、40%（前期20%关税+20%对等关税）和54%（前期20%关税+34%对等关税），三种情形下我国全体出口额定别离下降1.5%~4.6%、2.9%~6.9%、5.0%~10.2%。

其次，测算美国普加关税对我国GDP的影响。这部分首要选用权威组织测算成果。1）IMF（2024年10月）：美国在2025年年中开端对全球普加10%关税，而且我国和欧盟均进行反制，2025年、2026年我国GDP将别离下降0.2%和0.3%。2）PIIE（2024年9月）：美国普加10%关税，在各国不反制和反制两种情况下，2025年我国GDP将别离下降0.25%和0.2%。3）OECD（2025年3月）：美国普加10%关税且各国采纳反制办法，未来三年我国GDP均匀下降0.1%。在上述成果的根底上，估计在美国对全球关税水平全体进步10%、15%和20.2%三种情形下，我国GDP将别离下降0.1%~0.25%、0.15%~0.38%和0.2%~0.5%。

另一方面，关税的累退性质将会扩展美国贫富差距，进一步强化美国经济下行危险。依据美国耶鲁大学Budget Lab的最新测算成果，若迄今为止全部2025年关税方针得到施行，收入在后20%分位的集体可支配收入将下滑4.9%，而在前10%分位的集体可支配收入仅下滑2.0%（见图7）。因为低收入集体较高收入集体具有更高的边沿消费倾向，因而高关税在扩展美国贫富差距的一起，将进一步限制美国居民消费需求，强化美国经济的下行危险。

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